此次備案須知可以說是集大成者，將過去2年基金業(yè)協(xié)會(huì)很多備案層面遇到的問題做了全面系統(tǒng)的總結(jié)，非常細(xì)致地對(duì)基金的運(yùn)行規(guī)范做了規(guī)定。同時(shí)充分體現(xiàn)資管新規(guī)和證監(jiān)會(huì)資管細(xì)則的要求，和上位法保持一致。部分內(nèi)容更嚴(yán)格，比如托管、封閉式。

為進(jìn)一步完善私募投資基金備案公開透明機(jī)制，提高私募投資基金備案工作效率，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)(以下簡(jiǎn)稱“協(xié)會(huì)”）在此溫馨提示，申請(qǐng)私募投資基金備案及備案完成后應(yīng)當(dāng)注意以下重點(diǎn)事項(xiàng)：

一、私募投資基金備案總體性要求

（一）【法律規(guī)則依據(jù)】

私募投資基金在募集和投資運(yùn)作中，應(yīng)嚴(yán)格遵守《證券投資基金法》、《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》、《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)運(yùn)作管理暫行規(guī)定》、《私募投資基金管理人登記和基金備案辦法（試行）》、《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范私募基金管理人登記若干事項(xiàng)的公告》、《私募投資基金合同指引》、《私募投資基金募集行為管理辦法》、《私募投資基金信息披露管理辦法》、《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理計(jì)劃備案管理規(guī)范1-4號(hào)》、《私募投資基金命名指引》、《私募基金登記備案相關(guān)問題解答》等法律法規(guī)和自律規(guī)則。

協(xié)會(huì)為私募投資基金辦理備案不構(gòu)成對(duì)私募基金管理人投資能力的認(rèn)可，亦不構(gòu)成對(duì)私募基金管理人和私募投資基金合規(guī)情況的認(rèn)可，不作為對(duì)基金財(cái)產(chǎn)安全的保證。投資者應(yīng)當(dāng)自行識(shí)別基金投資風(fēng)險(xiǎn)并承擔(dān)投資行為可能出現(xiàn)的損失。

金融監(jiān)管研究院解讀：在法律依據(jù)上，有增加也有減少。

1、增加了《私募投資基金命名指引》及私募基金登記備案相關(guān)問題解答；

2、立法依據(jù)保留了《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)運(yùn)作管理暫行規(guī)定》（俗稱“新八條底線”），盡管絕大多數(shù)內(nèi)容已經(jīng)被資管新規(guī)和資管細(xì)則取代，但考慮《私募基金管理辦法》尚未發(fā)布，目前該規(guī)定還是有效的。

3、注意，沒有資管新規(guī)，這個(gè)很重要，這意味著至少目前私募基金還不直接適用資管新規(guī)，不過資管新規(guī)的大部分要求都在此次備案新規(guī)中予以了落實(shí)。

第二款是新增條款，主要是明確私募基金的備案性質(zhì)，即備案不代表產(chǎn)品合規(guī)或者財(cái)產(chǎn)安全有保證，這個(gè)是協(xié)會(huì)多次強(qiáng)調(diào)的問題了。

協(xié)會(huì)為私募投資基金辦理備案不構(gòu)成對(duì)私募投資基金 管理人（以下簡(jiǎn)稱“管理人”）投資能力的認(rèn)可，亦不構(gòu)成 對(duì)管理人和私募投資基金合規(guī)情況的認(rèn)可，不作為對(duì)私募投 資基金財(cái)產(chǎn)安全的保證。投資者應(yīng)當(dāng)自行識(shí)別私募投資基金 投資風(fēng)險(xiǎn)并承擔(dān)投資行為可能出現(xiàn)的損失。 

（二）【不屬于私募投資基金備案范圍】

私募投資基金不應(yīng)是借（存）貸活動(dòng)。下列不符合“基金”本質(zhì)的募集、投資活動(dòng)不屬于私募投資基金備案范圍：

1.變相從事金融機(jī)構(gòu)信（存）貸業(yè)務(wù)的，或直接投向金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)；

2.從事經(jīng)常性、經(jīng)營(yíng)性民間借貸活動(dòng)，包括但不限于通過委托貸款、信托貸款等方式從事上述活動(dòng)；

3.私募投資基金通過設(shè)置無條件剛性回購(gòu)安排變相從事借（存）貸活動(dòng)，基金收益不與投資標(biāo)的的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)或收益掛鉤；

4.投向保理資產(chǎn)、融資租賃資產(chǎn)、典當(dāng)資產(chǎn)等《私募基金登記備案相關(guān)問題解答（七）》所提及的與私募投資基金相沖突業(yè)務(wù)的資產(chǎn)、股權(quán)或其收（受）益權(quán)；

5.通過投資合伙企業(yè)、公司、資產(chǎn)管理產(chǎn)品（含私募投資基金，下同）等方式間接或變相從事上述活動(dòng)。

金融監(jiān)管研究院解讀：中基協(xié)再次強(qiáng)調(diào)了私募基金要回歸本質(zhì)，也多次申明確禁止私募基金從事借貸（存）活動(dòng)，目的是促使私募基金回歸其主營(yíng)業(yè)務(wù)，不過在表述上有些變化。

（1）首先對(duì)于民間借貸，在表述上更加“寬容一些”，不能直接或間接從事的包括“經(jīng)常性、經(jīng)營(yíng)性民間借貸”，那這也意味著為生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要、偶發(fā)性、非經(jīng)營(yíng)性的民間借貸是允許的？

實(shí)際上這個(gè)新的表述，也和司法機(jī)關(guān)對(duì)單位間民間借貸有效性的判斷口徑更為一致了，即單位間借貸應(yīng)當(dāng)是“為生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)需要”。

（2）“私募投資基金通過設(shè)置無條件剛性回購(gòu)安排變相從事借（存）貸活動(dòng)，基金收益不與投資標(biāo)的的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)或收益掛鉤”。2018年12月12日，在中基協(xié)會(huì)長(zhǎng)洪磊在2018外灘金融·上海國(guó)際股權(quán)投資論壇上表示：對(duì)收（受）益權(quán)類產(chǎn)品，要保障基礎(chǔ)資產(chǎn)有可追溯的穩(wěn)定現(xiàn)金流，現(xiàn)金流賬戶可控且滿足風(fēng)險(xiǎn)隔離要求，禁止剛性回購(gòu)。此前收（受）益權(quán)類投資往往帶有遠(yuǎn)期回購(gòu)條款，本質(zhì)上是變相放貸，新的備案須知發(fā)布之后，此類模式將被禁止。要注意到正式稿并未局限在于收（受）益權(quán)中，即所有類型的資產(chǎn)都不得無條件剛性回購(gòu)。不過既然要求的是不允許無條件回購(gòu)，那么通過“對(duì)賭”條款的設(shè)計(jì)可能規(guī)避這一條款的限制。

（3）委托貸款在18年也被禁止了，此次是融合進(jìn)來。實(shí)際上上，資管不能從事委托貸款的最終依據(jù)是2018年1月5日中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)頒布的《關(guān)于印發(fā)商業(yè)銀行委托貸款管理辦法的通知》：商業(yè)銀行不得接受委托人受托管理的他人資金發(fā)放委托貸款。

（4）另外，最后一款再次強(qiáng)調(diào)信托貸款間接發(fā)放貸款也不可以，這是和此前流傳出來的內(nèi)部討論稿差異地方，特地把各類資管計(jì)劃嵌套變相從事前述業(yè)務(wù)也是違規(guī)。不過前提條件是從事經(jīng)常性、經(jīng)營(yíng)性民間借貸活動(dòng)

（5）關(guān)于私募投信貸資產(chǎn)，此處明確的是不能直接投，也是資管新規(guī)的明確要求，但包括資管新規(guī)在內(nèi)也不禁止間接投資信貸資產(chǎn)，此外在國(guó)家允許的一些平臺(tái)是否仍然有一些空間，比如私募嘗試對(duì)接在銀登中心這樣的平臺(tái)流轉(zhuǎn)的信貸資產(chǎn)，筆者認(rèn)為不違反監(jiān)管要求。（當(dāng)然基金業(yè)協(xié)會(huì)是否認(rèn)是另一回事，本次基金業(yè)協(xié)會(huì)的備案須知不屬于監(jiān)管規(guī)定）。

（6）其他不屬于私募投資范疇的，主要屬于18年版本，及18年已經(jīng)發(fā)布政策的融合，并無太大變化。

（三）【管理人職責(zé)】

管理人應(yīng)當(dāng)遵循專業(yè)化運(yùn)營(yíng)原則，不得從事與私募投資基金有利益沖突的業(yè)務(wù)。管理人應(yīng)當(dāng)按照誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)原則切實(shí)履行受托管理職責(zé)，不得將應(yīng)當(dāng)履行的受托人責(zé)任轉(zhuǎn)委托。私募投資基金的管理人不得超過一家。

金融監(jiān)管研究院解讀：此前有管理人在雙管理人產(chǎn)品備案的時(shí)候收到中基協(xié)這樣的反饋：“請(qǐng)管理人說明設(shè)置雙管理人的原因，并說明雙管理人的權(quán)責(zé)劃分情況和糾紛解決機(jī)制”。2018年8月中基協(xié)ambers系統(tǒng)已經(jīng)關(guān)閉了雙管理人的產(chǎn)品備案通道，引發(fā)了業(yè)界的廣泛討論，但是對(duì)于此，當(dāng)時(shí)并未有發(fā)布正式書面文件，僅是執(zhí)行口徑。

這一次中基協(xié)以明文規(guī)定的形式給予明確：私募投資基金的管理人不得超過一家，協(xié)會(huì)這么做的原因可能認(rèn)為雙管理人的模式容易出現(xiàn)權(quán)責(zé)不清情況，當(dāng)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)事件時(shí)，容易造成管理人之間互相踢皮球損害投資人利益。規(guī)定只能有一家私募基金管理人，法律關(guān)系比較明確，進(jìn)一步明確了私募基金管理人的職責(zé)。

（四）【托管要求】

私募投資基金托管人（以下簡(jiǎn)稱“托管人”）應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格履行《證券投資基金法》第三章規(guī)定的法定職責(zé)，不得通過合同約定免除其法定職責(zé)?；鸷贤屯泄軈f(xié)議應(yīng)當(dāng)按照《證券投資基金法》、《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》等法律法規(guī)和自律規(guī)則明確約定托管人的權(quán)利義務(wù)、職責(zé)。在管理人發(fā)生異常且無法履行管理職責(zé)時(shí)，托管人應(yīng)當(dāng)按照法律法規(guī)及合同約定履行托管職責(zé)，維護(hù)投資者合法權(quán)益。托管人在監(jiān)督管理人的投資運(yùn)作過程中，發(fā)現(xiàn)管理人的投資或清算指令違反法律法規(guī)和自律規(guī)則以及合同約定的，應(yīng)當(dāng)拒絕執(zhí)行，并向中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“中國(guó)證監(jiān)會(huì)”）和協(xié)會(huì)報(bào)告。

契約型私募投資基金應(yīng)當(dāng)由依法設(shè)立并取得基金托管資格的托管人托管，基金合同約定設(shè)置能夠切實(shí)履行安全保管基金財(cái)產(chǎn)職責(zé)的基金份額持有人大會(huì)日常機(jī)構(gòu)或基金受托人委員會(huì)等制度安排的除外。私募資產(chǎn)配置基金應(yīng)當(dāng)由依法設(shè)立并取得基金托管資格的托管人托管。

私募投資基金通過公司、合伙企業(yè)等特殊目的載體間接投資底層資產(chǎn)的，應(yīng)當(dāng)由依法設(shè)立并取得基金托管資格的托管人托管。托管人應(yīng)當(dāng)持續(xù)監(jiān)督私募投資基金與特殊目的載體的資金流，事前掌握資金劃轉(zhuǎn)路徑，事后獲取并保管資金劃轉(zhuǎn)及投資憑證。管理人應(yīng)當(dāng)及時(shí)將投資憑證交付托管人。

金融監(jiān)管研究院解讀:

（1）第一段核心要求是私募基金托管人的職責(zé)界定，尤其銀行不能通過托管合同免除自身的責(zé)任，而且要以《證券投資基金法》、《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》作為法律法規(guī)依據(jù)，也就是不能以銀行業(yè)協(xié)會(huì)此前的內(nèi)容作為界定托管銀行的職責(zé)邊界。實(shí)質(zhì)上仍然一定程度上存在基金業(yè)協(xié)會(huì)和銀行業(yè)協(xié)會(huì)關(guān)于托管職責(zé)邊界的爭(zhēng)論。

（2）關(guān)于托管的要求，首先根據(jù)《證券投資基金法》及《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》，私募基金“除基金合同另有約定外，非公開募集基金應(yīng)當(dāng)由基金托管人托管”，即私募基金合同約定不托管的可以不托管，即私募基金的托管要求總體原則上是非強(qiáng)制的。

但具體到政策層面而言，對(duì)于不同的私募基金有不同的托管要求，根據(jù)此次備案新規(guī)：

資產(chǎn)配置型私募基金，必須托管；

私募基金如果通過嵌套有限合伙、公司等SPV投資底層資產(chǎn)的，必須托管；這個(gè)主要保障資金安全，主要針對(duì)的是私募股權(quán)投資基金；

契約型私募基金原則上要托管，但是基金合同約定不托管且相應(yīng)制度安排的，可以不托管；2018年協(xié)會(huì)曾有窗口指導(dǎo)要去契約型必須托管，在此次新規(guī)中予以放開。

不符合上述情形的，比如有限合伙型或者公司型私募基金的托管目前沒有其他特別的明文限制，即可以通過合同約定不托管。

（3）私募投資基金通過合伙企業(yè)、公司等特殊目的載體間接投資底層資產(chǎn)的，應(yīng)當(dāng)由依法設(shè)立并取得基金托管資格的基金托管人托管。新增“托管人應(yīng)當(dāng)持續(xù)監(jiān)督私募投資基金與特殊目的載體的資金流，事前掌握資金劃轉(zhuǎn)路徑，事后獲取并保管資金劃轉(zhuǎn)及投資憑證。管理人應(yīng)當(dāng)及時(shí)將投資憑證交付托管人。”，和此前內(nèi)部討論稿比，更加細(xì)化，可執(zhí)行性更強(qiáng)，對(duì)托管人的職責(zé)要求更加明確。

（4）基金托管人應(yīng)當(dāng)是有“基金托管資格”，這和此前證監(jiān)會(huì)試點(diǎn)的私募綜合托管業(yè)務(wù)進(jìn)行區(qū)分。

（五）【合格投資者】

私募投資基金應(yīng)當(dāng)面向合格投資者通過非公開方式對(duì)外募集。合格投資者應(yīng)當(dāng)符合《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》的相關(guān)規(guī)定，具備相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力。單只私募投資基金的投資者人數(shù)累計(jì)不得超過《證券投資基金法》、《公司法》、《合伙企業(yè)法》等法律規(guī)定的特定數(shù)量。

金融監(jiān)管研究院解讀：注意，明確合格投資者符合的規(guī)定是《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》，而不是資管新規(guī)的規(guī)定。兩者規(guī)定的合格投資者在總體上相同，但仍有差別。

對(duì)比與資管新規(guī)，及證監(jiān)會(huì)資管細(xì)則，保留完全一致的表述；但實(shí)際上本規(guī)則第十條新增了一個(gè)資金募集完畢要求，比資管新規(guī)和證監(jiān)會(huì)細(xì)則稍微嚴(yán)格一點(diǎn)。

目前，有部分中小私募還面向非合格投資者募集資金的現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生，還有管理人通過未經(jīng)特定對(duì)象確定程序通過互聯(lián)網(wǎng)宣傳私募基金產(chǎn)品信息，這并不符合私募基金募集要求。中基協(xié)一再?gòu)?qiáng)調(diào)私募投資基金應(yīng)當(dāng)面向合格投資者通過非公開方式對(duì)外募集。

（六）【穿透核查投資者】

以合伙企業(yè)等非法人形式投資私募投資基金的，募集機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)穿透核查最終投資者是否為合格投資者，并合并計(jì)算投資者人數(shù)。投資者為依法備案的資產(chǎn)管理產(chǎn)品的，不再穿透核查最終投資者是否為合格投資者和合并計(jì)算投資者人數(shù)。

管理人不得違反中國(guó)證監(jiān)會(huì)等金融監(jiān)管部門和協(xié)會(huì)的相關(guān)規(guī)定，通過為單一融資項(xiàng)目設(shè)立多只私募投資基金的方式，變相突破投資者人數(shù)限制或者其他監(jiān)管要求。

金融監(jiān)管研究院解讀：1、在合格投資者穿透核查方面，和私募暫行辦法的規(guī)則一致，無特別的規(guī)定，及經(jīng)私募備案的合伙企業(yè)、公司可以不穿透，但是普通的組織應(yīng)當(dāng)穿透看。

2、第二款主要是約束為單一融資項(xiàng)目設(shè)立多只私募投資基金突破監(jiān)管的模式，這個(gè)和證監(jiān)會(huì)細(xì)則的規(guī)定保持一致，但是如何認(rèn)定單一項(xiàng)目、多個(gè)資管計(jì)劃證監(jiān)會(huì)的規(guī)則更為細(xì)致，私募基金或許也要參照此標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施。2016年10月21日，《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)運(yùn)作管理暫行規(guī)定》相關(guān)問題解答：屬于“為單一融資項(xiàng)目設(shè)立多個(gè)資產(chǎn)管理計(jì)劃”：

一是投資運(yùn)作方面，多個(gè)資產(chǎn)管理計(jì)劃系為融資人提供債券或股權(quán)的一級(jí)市場(chǎng)直接融資，不包括二級(jí)市場(chǎng)證券買賣行為；

二是交易目的方面，多個(gè)資產(chǎn)管理計(jì)劃系為滿足同一個(gè)項(xiàng)目的一攬子融資計(jì)劃而專門設(shè)立，標(biāo)的資產(chǎn)事先固定，不具備動(dòng)態(tài)化的組合管理特征；

三是標(biāo)的性質(zhì)方面，融資項(xiàng)目不得公開募集資金，投資者人數(shù)依法不得超過200人。典型的情況如分期成立多個(gè)產(chǎn)品，投向單個(gè)未上市公司股權(quán)、單個(gè)信托計(jì)劃或私募資管產(chǎn)品等。

實(shí)踐中，管理人按照內(nèi)部復(fù)制策略設(shè)立發(fā)行多個(gè)證券投資資產(chǎn)管理計(jì)劃，且持有相同證券投資組合的情形，不屬于本條規(guī)制范圍。

（七）【投資者資金來源】

投資者應(yīng)當(dāng)確保投資資金來源合法，不得匯集他人資金購(gòu)買私募投資基金。募集機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)核實(shí)投資者對(duì)基金的出資金額與其出資能力相匹配，且為投資者自己購(gòu)買私募投資基金，不存在代持。

金融監(jiān)管研究院解讀：資管新規(guī)要求投資者的資金應(yīng)當(dāng)是合法的、自有的，不能是借貸資金。另外，協(xié)會(huì)也多次窗口指導(dǎo)，要求投資者提供材料證明其有相應(yīng)的出資能力證明，這個(gè)主要是在認(rèn)繳的情況下，防止虛夸產(chǎn)品規(guī)模。

（八）【募集推介材料】

管理人應(yīng)在私募投資基金招募說明書等募集推介材料中向投資者介紹管理人及管理團(tuán)隊(duì)基本情況、托管安排（如有）、基金費(fèi)率、存續(xù)期、分級(jí)安排（如有）、主要投資領(lǐng)域、投資策略、投資方式、收益分配方案以及業(yè)績(jī)報(bào)酬安排等要素。募集推介材料還應(yīng)向投資者詳細(xì)揭示私募投資基金主要意向投資項(xiàng)目（如有）的主營(yíng)業(yè)務(wù)、估值測(cè)算、基金投資款用途以及擬退出方式等信息，私募證券投資基金除外。募集推介材料的內(nèi)容應(yīng)當(dāng)與基金合同、公司章程和合伙協(xié)議（以下統(tǒng)稱“基金合同”）實(shí)質(zhì)一致。

金融監(jiān)管研究院解讀：

和年初的備案須知內(nèi)部討論稿比，最大的差異是刪除了不同類型的產(chǎn)品備案最低規(guī)模限制，此前討論過的備案規(guī)則限制如下表

此次公開的備案須知?jiǎng)h除了上述規(guī)模限制，實(shí)踐中各備案審查人員肯定不會(huì)參考。

（九）【風(fēng)險(xiǎn)揭示書】

管理人應(yīng)當(dāng)向投資者披露私募投資基金的資金流動(dòng)性、基金架構(gòu)、投資架構(gòu)、底層標(biāo)的、糾紛解決機(jī)制等情況，充分揭示各類投資風(fēng)險(xiǎn)。

私募投資基金若涉及募集機(jī)構(gòu)與管理人存在關(guān)聯(lián)關(guān)系、關(guān)聯(lián)交易、單一投資標(biāo)的、通過特殊目的載體投向標(biāo)的、契約型私募投資基金管理人股權(quán)代持、私募投資基金未能通過協(xié)會(huì)備案等特殊風(fēng)險(xiǎn)或業(yè)務(wù)安排，管理人應(yīng)當(dāng)在風(fēng)險(xiǎn)揭示書的“特殊風(fēng)險(xiǎn)揭示”部分向投資者進(jìn)行詳細(xì)、明確、充分披露。

投資者應(yīng)當(dāng)按照《私募投資基金募集行為管理辦法》的相關(guān)規(guī)定，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)揭示書中“投資者聲明”部分所列的13項(xiàng)聲明簽字簽章確認(rèn)。管理人在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)綜合報(bào)送平臺(tái)（以下簡(jiǎn)稱“AMBERS系統(tǒng)”）進(jìn)行私募投資基金季度更新時(shí)，應(yīng)當(dāng)及時(shí)更新上傳所有投資者簽署的風(fēng)險(xiǎn)揭示書。經(jīng)金融監(jiān)管部門批準(zhǔn)設(shè)立的金融機(jī)構(gòu)和《私募投資基金募集行為管理辦法》第三十二條第一款所列投資者可以不簽署風(fēng)險(xiǎn)揭示書。

金融監(jiān)管研究院解讀：

風(fēng)險(xiǎn)揭示書中最值得關(guān)注的應(yīng)當(dāng)是關(guān)聯(lián)交易，核心問題是如何認(rèn)定“關(guān)聯(lián)方”，此處備案沒有明確，后續(xù)第19條明確了關(guān)聯(lián)交易，此前協(xié)會(huì)相關(guān)的認(rèn)定規(guī)則有：

（中基協(xié)ambers）定義：企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第36號(hào)--關(guān)聯(lián)方披露 關(guān)聯(lián)方定義：一方控制、共同控制另一方或?qū)α硪环绞┘又卮笥绊懀约皟煞交騼煞揭陨贤芤环娇刂?、共同控制或重大影響的，?gòu)成關(guān)聯(lián)方。

（中基協(xié)ambers）關(guān)聯(lián)方范圍：受同一控股股東/實(shí)際控制人控制的金融機(jī)構(gòu)、私募基金管理人、資產(chǎn)管理企業(yè)、沖突類業(yè)務(wù)企業(yè)（詳見《私募投資基金登記備案的問題解答（七）》）、投資咨詢及金融服務(wù)企業(yè)等。

（十）【募集完畢要求】

管理人應(yīng)當(dāng)在募集完畢后的20個(gè)工作日內(nèi)通過AMBERS系統(tǒng)申請(qǐng)私募投資基金備案，并簽署備案承諾函承諾已完成募集，承諾已知曉以私募投資基金名義從事非法集資所應(yīng)承擔(dān)的刑事、行政和自律后果。

本須知所稱“募集完畢”，是指：

1.已認(rèn)購(gòu)契約型私募投資基金的投資者均簽署基金合同，且相應(yīng)認(rèn)購(gòu)款已進(jìn)入基金托管賬戶（基金財(cái)產(chǎn)賬戶）；

2.已認(rèn)繳公司型或合伙型私募投資基金的投資者均簽署公司章程或合伙協(xié)議并進(jìn)行工商確權(quán)登記，均已完成不低于100萬元的首輪實(shí)繳出資且實(shí)繳資金已進(jìn)入基金財(cái)產(chǎn)賬戶。管理人及其員工、社會(huì)保障基金、政府引導(dǎo)基金、企業(yè)年金等養(yǎng)老基金、慈善基金等社會(huì)公益基金的首輪實(shí)繳出資要求可從其公司章程或合伙協(xié)議約定。

金融監(jiān)管研究院解讀：

單獨(dú)拆出來“募集完畢要求”，而且細(xì)化了尺度。對(duì)契約型基金認(rèn)購(gòu)款需要全部進(jìn)入基金托管賬戶（極少數(shù)上情況下不托管，進(jìn)入基金財(cái)產(chǎn)賬戶）。對(duì)公司型或合伙型，要求是已經(jīng)簽署公司章程或合伙協(xié)議且已經(jīng)進(jìn)行工商確權(quán)登記，這個(gè)是否要求完成工商登記才可以，抑或承諾完成工商登記就可以？

另外要求首輪實(shí)繳不低于100萬，防止高出資額但不認(rèn)繳的情況。對(duì)于特殊類型比如社保、政府引導(dǎo)基金、企業(yè)年金、慈善基金不做要求。

（十一）【封閉運(yùn)作】

私募股權(quán)投資基金（含創(chuàng)業(yè)投資基金，下同）和私募資產(chǎn)配置基金應(yīng)當(dāng)封閉運(yùn)作，備案完成后不得開放認(rèn)/申購(gòu)（認(rèn)繳）和贖回（退出），基金封閉運(yùn)作期間的分紅、退出投資項(xiàng)目減資、對(duì)違約投資者除名或替換以及基金份額轉(zhuǎn)讓不在此列。

已備案通過的私募股權(quán)投資基金或私募資產(chǎn)配置基金，若同時(shí)滿足以下條件，可以新增投資者或增加既存投資者的認(rèn)繳出資，但增加的認(rèn)繳出資額不得超過備案時(shí)認(rèn)繳出資額的3倍：

1.基金的組織形式為公司型或合伙型；

2.基金由依法設(shè)立并取得基金托管資格的托管人托管；

3.基金處在合同約定的投資期內(nèi)；

4.基金進(jìn)行組合投資，投資于單一標(biāo)的的資金不超過基金最終認(rèn)繳出資總額的50%；

5.經(jīng)全體投資者一致同意或經(jīng)全體投資者認(rèn)可的決策機(jī)制決策通過。

金融監(jiān)管研究院解讀：

1、私募股權(quán)基金應(yīng)當(dāng)封閉是運(yùn)作，這個(gè)是對(duì)資管新規(guī)的落實(shí)，但是此處備案新規(guī)更加嚴(yán)格，即備案完成之后，除了不放開認(rèn)/申購(gòu)?fù)?，而且也不能贖回（退出）。此前我們一直討論何為“封閉式”時(shí)，此前已有的定義主要是落腳到不能新增申購(gòu)份額，對(duì)于退出一直有爭(zhēng)議，此次備案須知可謂是對(duì)私募的“封閉式”做了比較嚴(yán)格的界定。

2、同時(shí)協(xié)會(huì)明確一個(gè)有限合伙型的私募產(chǎn)品，在備案完成之后，投資人變更、份額轉(zhuǎn)讓、減資、分紅不在此列。這也我們此前觀點(diǎn)一致，這些也并不屬于開放基金的概念，因?yàn)楫a(chǎn)品規(guī)模并不會(huì)因?yàn)橥顿Y人變更而產(chǎn)生影響。

目前實(shí)踐中也有“S基金”，其資產(chǎn)配置方式之一就是購(gòu)買其他投資人的份額，這也是所謂的“私募二級(jí)市場(chǎng)”，這個(gè)也是協(xié)會(huì)鼓勵(lì)發(fā)展的方向。

3、封閉式運(yùn)作并不代表不能CALL投，只是在募集成立時(shí)應(yīng)當(dāng)確定好認(rèn)繳規(guī)模，防止后續(xù)基金規(guī)模無法支撐未來的項(xiàng)目。所以協(xié)會(huì)增加了一個(gè)條款，同時(shí)滿足5項(xiàng)條件可以新增投資者或增加既存投資者的認(rèn)繳出資，但增加的認(rèn)繳出資額不得超過備案時(shí)認(rèn)繳出資額的3倍。也是對(duì)業(yè)界CALL投的肯定和認(rèn)可方式。

（十二）【備案前臨時(shí)投資】

私募投資基金完成備案前，可以以現(xiàn)金管理為目的，投資于銀行活期存款、國(guó)債、央行票據(jù)、貨幣市場(chǎng)基金等中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的現(xiàn)金管理工具。

金融監(jiān)管研究院解讀：這個(gè)和證監(jiān)會(huì)此前對(duì)券商資管、基金專戶的要求基本一致，也就是產(chǎn)品正式成立資金可以對(duì)外配置之前，這段時(shí)間可以投資高流動(dòng)性低風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)?，F(xiàn)實(shí)中存款也比較普遍，不過純粹活期一般收益太低，很多可以和銀行協(xié)定存款，1%稍微高一些。

因?yàn)橛袝r(shí)候備案超過一個(gè)月，首批募集資金純粹閑置也嚴(yán)重浪費(fèi)資金效率。

（十三）【禁止剛性兌付】

管理人及其實(shí)際控制人、股東、關(guān)聯(lián)方以及募集機(jī)構(gòu)不得向投資者承諾最低收益、承諾本金不受損失，或限定損失金額和比例。

投資者獲得的收益應(yīng)當(dāng)與投資標(biāo)的實(shí)際收益相匹配，管理人不得按照類似存款計(jì)息的方法計(jì)提并支付投資者收益。管理人或募集機(jī)構(gòu)使用“業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)”或“業(yè)績(jī)報(bào)酬計(jì)提基準(zhǔn)”等概念，應(yīng)當(dāng)與其合理內(nèi)涵一致，不得將上述概念用于明示或者暗示基金預(yù)期收益，使投資者產(chǎn)生剛性兌付預(yù)期。

私募證券投資基金管理人不得通過設(shè)置增強(qiáng)資金、費(fèi)用返還等方式調(diào)節(jié)基金收益或虧損，不得以自有資金認(rèn)購(gòu)的基金份額先行承擔(dān)虧損的形式提供風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，變相保本保收益。

金融監(jiān)管研究院解讀：

（1）資管新規(guī)明確要求金融機(jī)構(gòu)應(yīng)向投資者傳遞“賣者盡責(zé)、買者自負(fù)”的理念，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)不得承諾保本、保收益，打破“剛性兌付”，打破剛性兌付的要求凸顯了進(jìn)一步向資管新規(guī)的要求靠攏。

（2）從表述上，這里更加嚴(yán)謹(jǐn)，防止私募基金繞監(jiān)管，增加了“管理人的實(shí)際控制人、股東、關(guān)聯(lián)方和募集機(jī)構(gòu)都不得承諾最低收益或限定損失比例”。

（3）此外明確不能濫用“業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)”或“業(yè)績(jī)報(bào)酬計(jì)提基準(zhǔn)”，這是非常重要的細(xì)節(jié)，當(dāng)前銀行理財(cái)普遍存在這個(gè)問題。

管理人可以約定“業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)”或“業(yè)績(jī)報(bào)酬計(jì)提標(biāo)準(zhǔn)”，但相關(guān)概念的使用應(yīng)當(dāng)與其合理內(nèi)涵一致。例如，“業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)”應(yīng)當(dāng)用于說明相對(duì)收益投資策略，“業(yè)績(jī)報(bào)酬計(jì)提基準(zhǔn)”則應(yīng)當(dāng)用于約定管理費(fèi)計(jì)提標(biāo)準(zhǔn)，不得變相用于宣傳“預(yù)期收益率”。

（4）“不得按照類似存款計(jì)息的方法計(jì)提并支付投資者收益”意味著不能在合同中約定按照固定比例的費(fèi)用（可能是分紅、可能是股權(quán)維持費(fèi)、項(xiàng)目保證金之類的名目）按期向投資人支付費(fèi)用，這也主要是防止明股實(shí)債。

要求分配收益周期及現(xiàn)金流要和資產(chǎn)端投資收益率匹配，實(shí)際操作中除非凈值型產(chǎn)品對(duì)實(shí)際收益衡量稍微簡(jiǎn)單點(diǎn)，否則定期收益分配和資產(chǎn)端匹配比較難界定，比如預(yù)留部分高流動(dòng)性資產(chǎn)用于收益分配此前很普遍。

最后一款明確私募證券基金的管理人不得墊資，墊資模式徹底禁止，和證監(jiān)會(huì)的私募資產(chǎn)管理計(jì)劃的規(guī)則一致。

（十四）【禁止資金池】

管理人應(yīng)當(dāng)做到每只私募投資基金的資金單獨(dú)管理、單獨(dú)建賬、單獨(dú)核算，不得開展或者參與任何形式的“資金池”業(yè)務(wù)，不得存在短募長(zhǎng)投、期限錯(cuò)配、分離定價(jià)、滾動(dòng)發(fā)行、集合運(yùn)作等違規(guī)操作。

金融監(jiān)管研究院解讀:

目的是防止部分私募基金產(chǎn)品混合運(yùn)作，分散募集、集中運(yùn)作，變相開展“資金池”業(yè)務(wù)。

資管新規(guī)第十五規(guī)定金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)做到每只資產(chǎn)管理產(chǎn)品的資金單獨(dú)管理、單獨(dú)建賬、單獨(dú)核算，不得開展或者參與具有滾動(dòng)發(fā)行、集合運(yùn)作、分離定價(jià)特征的資金池業(yè)務(wù)。此內(nèi)容私募基金同樣適用。

此外從當(dāng)前各地立案的角度出發(fā)，資金端募集不規(guī)范宣傳違規(guī)，如果資產(chǎn)端運(yùn)作再資金池+高提成績(jī)效，加上最后兌付發(fā)生困難嚴(yán)重虧損，結(jié)合起來也是非法集資認(rèn)定重要考慮因素。

（十五）【禁止投資單元】

管理人不得在私募投資基金內(nèi)部設(shè)立由不同投資者參與并投向不同資產(chǎn)的投資單元/子份額，規(guī)避備案義務(wù)，不公平對(duì)待投資者。

金融監(jiān)管研究院解讀：

此處屬于新規(guī)定。除此之外，這種模式分投資單元相當(dāng)于非標(biāo)的“傘型賬戶”，只不過這個(gè)賬戶只是合同上的規(guī)定按照項(xiàng)目或者投資人單獨(dú)核算而已。

這也將對(duì)私募產(chǎn)品備案產(chǎn)生較大的影響，實(shí)踐中有不少此類的操作。我們認(rèn)為此處規(guī)定主要是為了防止通過先備案再變更的方式“借殼”，當(dāng)然，這種模式也隱藏其他風(fēng)險(xiǎn)，最核心的是沒法做到財(cái)產(chǎn)隔離和風(fēng)險(xiǎn)隔離，不同的投資人對(duì)應(yīng)不同的項(xiàng)目，項(xiàng)目間單獨(dú)核算，但是共用一個(gè)有限合伙（產(chǎn)品），雖然這樣的規(guī)定，這合同層面是有效的，但是無法對(duì)抗對(duì)三人，很容易造成風(fēng)險(xiǎn)交叉?zhèn)鲗?dǎo)。在退出層面，雖然一般的管理人都會(huì)在合同層面約定風(fēng)險(xiǎn)和收益的承擔(dān)方式，但是實(shí)際上有很大的操作空間，所以也很容易造成糾紛。

如，有私募管理人此前發(fā)行過了一直有限合伙股權(quán)產(chǎn)品，該有限合伙注冊(cè)在某地，后因該新設(shè)的有限合伙無稅收優(yōu)惠，為此管理人將新項(xiàng)目也放到該產(chǎn)品下面，新的投資人入伙并辦理變更，所有投資人簽署新的合伙協(xié)議，約定兩個(gè)項(xiàng)目獨(dú)立核算，對(duì)應(yīng)的投資人承擔(dān)對(duì)應(yīng)的風(fēng)向并享有相應(yīng)的收益。這就應(yīng)當(dāng)屬于此處的設(shè)立不同的投資單元/子份額模式。此外，上述案例是因?yàn)槎愂諉栴}，現(xiàn)如今因投資類有限合伙注冊(cè)難、私募產(chǎn)品備案難通過等問題，也會(huì)導(dǎo)致有管理人借用原產(chǎn)品作為“殼”，不過后續(xù)股權(quán)基金嚴(yán)格要求是封閉式后，前述情形估計(jì)難以通過分設(shè)投資單元的方式規(guī)避相關(guān)問題。

值得注意的是，設(shè)立不同投資單元和分期發(fā)行產(chǎn)品不是同一個(gè)概念，前者本質(zhì)上是同一個(gè)產(chǎn)品，分期發(fā)行是屬于不同的產(chǎn)品，本身就有獨(dú)立性。

（十六）【組合投資】

鼓勵(lì)私募投資基金進(jìn)行組合投資。建議基金合同中明確約定私募投資基金投資于單一資產(chǎn)管理產(chǎn)品或項(xiàng)目所占基金認(rèn)繳出資總額的比例。

私募資產(chǎn)配置基金投資于單一資產(chǎn)管理產(chǎn)品或項(xiàng)目的比例不得超過該基金認(rèn)繳出資總額的20%。

金融監(jiān)管研究院解讀：

證監(jiān)會(huì)細(xì)則有“雙25%”限制，在原來的內(nèi)部中，私募基金是“單20%”，即投資單一資產(chǎn)（產(chǎn)品或標(biāo)的）不能超過基金規(guī)模的20%，正式稿沒有明確的比例。更為關(guān)鍵的是，用詞上只是“建議”，即并沒有強(qiáng)制要求。不過，對(duì)于資產(chǎn)配置類基金產(chǎn)品而言，有其本身特殊的比例限制。

（十七）【約定存續(xù)期】

私募投資基金應(yīng)當(dāng)約定明確的存續(xù)期。私募股權(quán)投資基金和私募資產(chǎn)配置基金約定的存續(xù)期不得少于5年，鼓勵(lì)管理人設(shè)立存續(xù)期在7年及以上的私募股權(quán)投資基金。

金融監(jiān)管研究院解讀:

2017年7月7日，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)頒布的《私募基金監(jiān)管問答——關(guān)于享受稅收試點(diǎn)政策的創(chuàng)業(yè)投資基金標(biāo)準(zhǔn)及申請(qǐng)流程》，享受該稅收試點(diǎn)政策的創(chuàng)業(yè)投資基金除需符合中國(guó)證監(jiān)會(huì)和中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)有關(guān)私募基金的管理規(guī)范外，還要求創(chuàng)業(yè)投資基金存續(xù)期限不短于7年。關(guān)于基金存續(xù)期此前并未有一個(gè)明確的時(shí)間規(guī)定，中基協(xié)這次明文規(guī)定股權(quán)類、資產(chǎn)配置類私募基金產(chǎn)品的基金存續(xù)期。

私募投資基金所投標(biāo)的的退出日期不得晚于該私募投資基金的到期日源自證監(jiān)會(huì)資管細(xì)則的規(guī)定保持一致。

另外時(shí)間中，私募股權(quán)基金往往是“3+2”和“5+2”，那3+2期限的PE是屬于5年還是3年呢？如果屬于3年則不符合備案新規(guī)的規(guī)范，不過其規(guī)定的是存續(xù)期，“3+2”的2年是退出期，最長(zhǎng)可能是5年，這個(gè)是否符合5年存續(xù)期的規(guī)定呢？我們認(rèn)為這個(gè)期限存在問題。

另外，如果一個(gè)私募基金當(dāng)初設(shè)立的時(shí)候規(guī)定的是存續(xù)5年以上，但是如果提前退出了，是否符合此處規(guī)定呢？我們認(rèn)為符合，這里的5年存續(xù)期應(yīng)當(dāng)以合同規(guī)定的為準(zhǔn)，實(shí)際提前退出了，這個(gè)也是市場(chǎng)正常的需求。

和此前2月份的備案須知內(nèi)部討論稿比，刪除了證券私募不低于15年的要求也符合慣例。一般對(duì)證券類私募存續(xù)時(shí)間波動(dòng)性較大，也和投資業(yè)績(jī)，市場(chǎng)表現(xiàn)高度相關(guān)。沒有必要額外約束。

（十八）【基金杠桿】

私募投資基金杠桿倍數(shù)不得超過監(jiān)管部門規(guī)定的杠桿倍數(shù)要求。開放式私募投資基金不得進(jìn)行份額分級(jí)。

私募證券投資基金管理人不得在分級(jí)私募證券投資基金內(nèi)設(shè)置極端化收益分配比例，不得利用分級(jí)安排進(jìn)行利益輸送、變相開展“配資”等違法違規(guī)業(yè)務(wù)，不得違背利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、風(fēng)險(xiǎn)與收益相匹配的原則。

金融監(jiān)管研究院解讀：

如何理解其中的“監(jiān)管部門規(guī)定的杠桿倍數(shù)”，都主要有哪些規(guī)定？首先當(dāng)然包括資管新規(guī)。新八條底線此次也明確作為“上位法”也要遵守。不過杠杠方面的規(guī)定資管新規(guī)可以說覆蓋了。另外，證監(jiān)會(huì)的資管細(xì)則中的杠杠規(guī)定是否要遵守？

此外明確表示私募證券基金管理人不得設(shè)置極端化的收益分配比例，比如如果虧損劣后級(jí)虧99%，優(yōu)先級(jí)虧1%，如果有超額收益，超額收益99%劣后級(jí)優(yōu)先級(jí)只獲得1%超額收益。但這樣的規(guī)定基本全面扼殺了分級(jí)產(chǎn)品生存空間。本質(zhì)上還是對(duì)同虧同盈理解不一致。

（十九）【關(guān)聯(lián)交易】

私募投資基金進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易的，應(yīng)當(dāng)防范利益沖突，遵循投資者利益優(yōu)先原則和平等自愿、等價(jià)有償?shù)脑瓌t，建立有效的關(guān)聯(lián)交易風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制。上述關(guān)聯(lián)交易是指私募投資基金與管理人、投資者、管理人管理的私募投資基金、同一實(shí)際控制人下的其他管理人管理的私募投資基金、或者與上述主體有其他重大利害關(guān)系的關(guān)聯(lián)方發(fā)生的交易行為。

管理人不得隱瞞關(guān)聯(lián)關(guān)系或者將關(guān)聯(lián)交易非關(guān)聯(lián)化，不得以私募投資基金的財(cái)產(chǎn)與關(guān)聯(lián)方進(jìn)行利益輸送、內(nèi)幕交易和操縱市場(chǎng)等違法違規(guī)活動(dòng)。

私募投資基金進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易的，應(yīng)當(dāng)在基金合同中明確約定涉及關(guān)聯(lián)交易的事前、事中信息披露安排以及針對(duì)關(guān)聯(lián)交易的特殊決策機(jī)制和回避安排等。

管理人應(yīng)當(dāng)在私募投資基金備案時(shí)提交證明底層資產(chǎn)估值公允的材料（如有）、有效實(shí)施的關(guān)聯(lián)交易風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制、不損害投資者合法權(quán)益的承諾函等相關(guān)文件。

金融監(jiān)管研究院解讀：

在關(guān)聯(lián)交易的范圍上，正式版做了專門界定，最大的變化是明確將管理人管理的或者同一實(shí)際控制人管理的其他私募投資基金也納入之中。

征求意見稿中要求關(guān)聯(lián)交易金額超過基金金凈資產(chǎn)20%的才要有特殊決策機(jī)制和回避安排，而正式稿刪除了20%這一限制，即提出了更加嚴(yán)格的要求。

（二十）【公司型與合伙型基金前置工商登記和投資者確權(quán)】

公司型或合伙型私募投資基金設(shè)立或發(fā)生登記事項(xiàng)變更的，應(yīng)當(dāng)按照《公司法》或《合伙企業(yè)法》規(guī)定的程序和期限要求，向工商登記機(jī)關(guān)申請(qǐng)辦理登記或變更登記。

金融監(jiān)管研究院解讀：公司型或者合伙型金在設(shè)立或變更時(shí)，應(yīng)當(dāng)辦理工商變更登記。

（二十一）【明示基金信息】

私募投資基金的命名應(yīng)當(dāng)符合《私募投資基金命名指引》的規(guī)定。管理人應(yīng)當(dāng)在基金合同中明示私募投資基金的投資范圍、投資方式、投資比例、投資策略、投資限制、費(fèi)率安排、核心投資人員或團(tuán)隊(duì)、估值定價(jià)依據(jù)等信息。

契約型私募投資基金份額的初始募集面值應(yīng)當(dāng)為人民幣1元，在基金成立后至到期日前不得擅自改變。

金融監(jiān)管研究院解讀：應(yīng)當(dāng)符合《私募投資基金命名指引》的規(guī)定，對(duì)于合同要明確的內(nèi)容也做了規(guī)定。

（二十二）【維持運(yùn)作機(jī)制】

基金合同及風(fēng)險(xiǎn)揭示書應(yīng)當(dāng)明確約定，在管理人客觀上喪失繼續(xù)管理私募投資基金的能力時(shí)，基金財(cái)產(chǎn)安全保障、維持基金運(yùn)營(yíng)或清算的應(yīng)急處置預(yù)案和糾紛解決機(jī)制。

管理人和相關(guān)當(dāng)事人對(duì)私募投資基金的職責(zé)不因協(xié)會(huì)依照法律法規(guī)和自律規(guī)則執(zhí)行注銷管理人登記等自律措施而免除。已注銷管理人和相關(guān)當(dāng)事人應(yīng)當(dāng)根據(jù)《證券投資基金法》、協(xié)會(huì)相關(guān)自律規(guī)則和基金合同的約定，妥善處置在管基金財(cái)產(chǎn)，依法保障投資者的合法權(quán)益。

金融監(jiān)管研究院解讀：

2018年6月“阜興系”私募爆雷引發(fā)了私募托管機(jī)構(gòu)職責(zé)的大爭(zhēng)論，中基協(xié)與中銀協(xié)雙方展開了互懟。其中的焦點(diǎn)問題在于私募基金托管人是否應(yīng)當(dāng)與私募管理人承擔(dān)共同受托責(zé)任，以及在私募管理人失聯(lián)之后，托管機(jī)構(gòu)是否義務(wù)“召開持有人大會(huì)”、“開展資產(chǎn)保全”等。7月份有部分私募股權(quán)基金管理人和其他類管理人在受到協(xié)會(huì)的反饋，要求托管人對(duì)股權(quán)類和其他類的基金合規(guī)性和真實(shí)性等方面發(fā)表意見，但是托管機(jī)構(gòu)認(rèn)為這不屬于托管機(jī)構(gòu)職責(zé)，也無法實(shí)際進(jìn)行核查，因此托管機(jī)構(gòu)也沒法對(duì)相關(guān)事項(xiàng)發(fā)表意見。正式稿明確，除了私募基金管理人的職責(zé)不因注銷等自律措施而免除外，還新增“相關(guān)當(dāng)事人”的職責(zé)也不免除，這個(gè)主要應(yīng)當(dāng)指的是托管機(jī)構(gòu)。

此次中基協(xié)明確要求：基金合同及風(fēng)險(xiǎn)揭示書應(yīng)當(dāng)明確約定，在私募基金管理人客觀上喪失繼續(xù)管理私募投資基金的能力時(shí)，要有糾紛解決機(jī)制。在發(fā)生此類風(fēng)險(xiǎn)事件出現(xiàn)時(shí)能夠進(jìn)一步明確各方職責(zé)。

（二十三）【材料信息真實(shí)完整】

管理人提供的私募投資基金備案和持續(xù)信息更新的材料和信息應(yīng)當(dāng)真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，不存在任何虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏。管理人應(yīng)當(dāng)上傳私募投資基金備案承諾函、基金合同、風(fēng)險(xiǎn)揭示書和實(shí)繳出資證明等簽章齊全的相關(guān)書面材料。

協(xié)會(huì)在辦理私募投資基金備案時(shí)，如發(fā)現(xiàn)私募投資基金可能涉及復(fù)雜、創(chuàng)新業(yè)務(wù)或存在可能損害投資者利益的潛在風(fēng)險(xiǎn)，采取約談管理人實(shí)際控制人、股東及其委派代表、高級(jí)管理人員等方式的，管理人及相關(guān)人員應(yīng)當(dāng)予以配合。

金融監(jiān)管研究院解讀：

備案要求上傳文件中，刪除了征求意見稿中“私募基金托管人（如有）托管業(yè)務(wù)承諾函”這一材料。

相對(duì)于此前正式發(fā)布版本的備案須知，本條最后一款是新增條款，賦予了協(xié)會(huì)在產(chǎn)品備案遇到特殊情形，可以約談私募管理人的權(quán)力。

（二十四）【信息披露】

管理人應(yīng)當(dāng)在私募投資基金的募集和投資運(yùn)作中明確信息披露義務(wù)人向投資者進(jìn)行信息披露的內(nèi)容、披露頻度、披露方式、披露責(zé)任以及信息披露渠道等事項(xiàng)，向投資者依法依規(guī)持續(xù)披露基金募集信息、投資架構(gòu)、特殊目的載體（如有）的具體信息、杠桿水平、收益分配、托管安排（如有）、資金賬戶信息、主要投資風(fēng)險(xiǎn)以及影響投資者合法權(quán)益的其他重大信息等。

管理人應(yīng)當(dāng)及時(shí)將上述披露的持續(xù)投資運(yùn)作信息在私募投資基金信息披露備份系統(tǒng)進(jìn)行備份。

金融監(jiān)管研究院解讀：

將征求意見稿中的“資金投向”替換為“投資架構(gòu)、特殊目的載體（如有）的具體信息等兩項(xiàng)更具體的要求。

（二十五）【基金年度報(bào)告及審計(jì)要求】

管理人應(yīng)當(dāng)在規(guī)定時(shí)間內(nèi)向協(xié)會(huì)報(bào)送私募投資基金年度報(bào)告。

私募股權(quán)投資基金、私募資產(chǎn)配置基金的年度報(bào)告的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告應(yīng)當(dāng)經(jīng)過審計(jì)。會(huì)計(jì)師事務(wù)所接受管理人、托管人的委托，為有關(guān)基金業(yè)務(wù)出具的審計(jì)報(bào)告等文件，應(yīng)當(dāng)勤勉盡責(zé)，對(duì)所依據(jù)的文件資料內(nèi)容的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性進(jìn)行核查和驗(yàn)證。其制作、出具的文件有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏，給他人財(cái)產(chǎn)造成損失的，應(yīng)當(dāng)與委托人承擔(dān)連帶賠償責(zé)任。

金融監(jiān)管研究院解讀：

明確私募股權(quán)、資產(chǎn)配置基金的年度財(cái)務(wù)報(bào)告要經(jīng)過審計(jì)，這個(gè)是較大的變化，原來是合伙型私募基金必須審計(jì)。另外，明確審計(jì)機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)虛假陳述等所產(chǎn)生的損失承擔(dān)連帶責(zé)任。

（二十六）【重大事項(xiàng)報(bào)送】

私募投資基金發(fā)生以下重大事項(xiàng)的，管理人應(yīng)當(dāng)在5個(gè)工作日內(nèi)向協(xié)會(huì)報(bào)送相關(guān)事項(xiàng)并向投資者披露：

1.管理人、托管人發(fā)生變更的；

2.基金合同發(fā)生重大變化的；

3.基金觸發(fā)巨額贖回的；

4.涉及基金管理業(yè)務(wù)、基金財(cái)產(chǎn)、基金托管業(yè)務(wù)的重大訴訟、仲裁、財(cái)產(chǎn)糾紛的；

5.投資金額占基金凈資產(chǎn)50%及以上的項(xiàng)目不能正常退出的；

6.對(duì)基金持續(xù)運(yùn)行、投資者利益、資產(chǎn)凈值產(chǎn)生重大影響的其他事件。

金融監(jiān)管研究院解讀：

第五項(xiàng)屬于對(duì)原來“單一項(xiàng)目基金不能推出”的細(xì)化，刪除了原來“3、觸及基金預(yù)警線或止損線的；”這一要求。

刪除了“私募投資基金通過合伙企業(yè)間接投資底層資產(chǎn)的，私募基金管理人應(yīng)當(dāng)向協(xié)會(huì)持續(xù)報(bào)送合伙企業(yè)和底層資產(chǎn)的相類情況?！?，但相應(yīng)的，在其他條款中要求披露投資機(jī)構(gòu)及SPV情況。

（二十七）【信息公示】

管理人應(yīng)當(dāng)及時(shí)報(bào)送私募投資基金重大事項(xiàng)變更情況及清算信息，按時(shí)履行私募投資基金季度、年度更新和信息披露報(bào)送義務(wù)。管理人未按時(shí)履行季度、年度、重大事項(xiàng)信息更新和信息披露報(bào)送義務(wù)的，在管理人完成相應(yīng)整改要求之前，協(xié)會(huì)將暫停受理該管理人新的私募投資基金備案申請(qǐng)。管理人未按時(shí)履行季度、年度、重大事項(xiàng)信息更新和信息披露報(bào)送義務(wù)累計(jì)達(dá)2次的，協(xié)會(huì)將其列入異常機(jī)構(gòu)名單，并對(duì)外公示。一旦管理人作為異常機(jī)構(gòu)公示，即使整改完畢，至少6個(gè)月后才能恢復(fù)正常機(jī)構(gòu)公示狀態(tài)。

私募投資基金備案后，協(xié)會(huì)將通過信息公示平臺(tái)公示私募投資基金基本情況。對(duì)于存續(xù)規(guī)模低于500萬元，或?qū)嵗U比例低于認(rèn)繳規(guī)模20%，或個(gè)別投資者未履行首輪實(shí)繳義務(wù)的私募投資基金，在上述情形消除前，協(xié)會(huì)將在公示信息中持續(xù)提示。

（二十八）【基金合同的終止、解除與基金清算】

基金合同應(yīng)當(dāng)明確約定基金合同終止、解除及基金清算的安排。對(duì)于協(xié)會(huì)不予備案的私募投資基金，管理人應(yīng)當(dāng)告知投資者，及時(shí)解除或終止基金合同，并對(duì)私募投資基金財(cái)產(chǎn)清算，保護(hù)投資者的合法權(quán)益。

管理人在私募投資基金到期日起的3個(gè)月內(nèi)仍未通過AMBERS系統(tǒng)完成私募投資基金的展期變更或提交清算申請(qǐng)的，在完成變更或提交清算申請(qǐng)之前，協(xié)會(huì)將暫停辦理該管理人新的私募投資基金備案申請(qǐng)。

金融監(jiān)管研究院解讀：目前有不少私募基金進(jìn)入清算程序，但是有不少陷入僵局，比如管理人失聯(lián)或者不配合等情形，此次清算、終止等要求作明確安排。

（二十九）【緊急情況暫停備案】

協(xié)會(huì)在辦理私募投資基金備案過程中，若發(fā)現(xiàn)管理人有下列情形之一的，在下列情形消除前可以暫停備案：

1.被公安、檢察、監(jiān)察機(jī)關(guān)立案調(diào)查的；

2.被行政機(jī)關(guān)列為嚴(yán)重失信人，以及被人民法院列為失信被執(zhí)行人的；

3.被中國(guó)證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)給予行政處罰或被交易所等自律組織給予自律處分，情節(jié)嚴(yán)重的；

4.拒絕、阻礙監(jiān)管人員或者自律管理人員依法行使監(jiān)督檢查、調(diào)查職權(quán)或者自律檢查權(quán)的；

5.涉嫌嚴(yán)重違法違規(guī)行為，中國(guó)證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)建議的；

6.多次受到投資者實(shí)名投訴，涉嫌違反法律法規(guī)、自律規(guī)則，侵害投資者合法權(quán)益，未能向協(xié)會(huì)和投資者合理解釋被投訴事項(xiàng)的；

7.經(jīng)營(yíng)過程中出現(xiàn)《私募投資基金登記備案問答十四》規(guī)定的不予登記情形的；

8.其他嚴(yán)重違反法律法規(guī)和《私募基金管理人內(nèi)部控制指引》等自律規(guī)則的相關(guān)規(guī)定，惡意規(guī)避《私募基金管理人登記須知》和本須知要求，向協(xié)會(huì)和投資者披露的內(nèi)容存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏，經(jīng)營(yíng)管理失控，出現(xiàn)重大風(fēng)險(xiǎn)，損害投資者利益的。

金融監(jiān)管研究院解讀：

這個(gè)也屬于新增條款，賦予了協(xié)會(huì)暫停備案的權(quán)利，防止?jié)撛诘娘L(fēng)險(xiǎn)再次擴(kuò)大。

另外，正式稿，刪除了征求意見稿中關(guān)于“【鼓勵(lì)扶持】、【投資房地產(chǎn)領(lǐng)城】、【投資國(guó)有企業(yè)和地方政府】”等的內(nèi)容。

二、私募證券投資基金（含FOF）特殊備案要求

（三十）【證券投資范圍】

私募證券投資基金的投資范圍主要包括股票、債券、期貨合約、期權(quán)合約、證券類基金份額以及中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他資產(chǎn)。

金融監(jiān)管研究院解讀：

這個(gè)明確是“證券類”基金份額。

（三十一）【開放要求和投資者贖回限制】

私募證券基金管理人應(yīng)當(dāng)統(tǒng)籌考慮投資標(biāo)的流動(dòng)性、投資策略、投資限制、銷售渠道、潛在投資者類型與風(fēng)險(xiǎn)偏好、投資者結(jié)構(gòu)等因素，設(shè)置匹配的開放期，強(qiáng)化對(duì)投資者短期申贖行為的管理。

基金合同中設(shè)置臨時(shí)開放日的，應(yīng)當(dāng)明確臨時(shí)開放日的觸發(fā)條件，原則上不得利用臨時(shí)開放日的安排繼續(xù)認(rèn)/申購(gòu)（認(rèn)繳）。

金融監(jiān)管研究院解讀：

此前內(nèi)部稿的要求是”私募證券投資基金成立后應(yīng)封閉運(yùn)作不低于6個(gè)月，封閉期結(jié)束后每月至多開放一次“，很顯然正式稿更為寬松。

（三十二）【規(guī)范業(yè)績(jī)報(bào)酬】

業(yè)績(jī)報(bào)酬提取應(yīng)當(dāng)與私募證券投資基金的存續(xù)期限、收益分配和投資運(yùn)作特征相匹配，單只私募證券投資基金只能采取一種業(yè)績(jī)報(bào)酬提取方法，保證公平對(duì)待投資者。業(yè)績(jī)報(bào)酬提取比例不得超過業(yè)績(jī)報(bào)酬計(jì)提基準(zhǔn)以上投資收益的60%。

私募投資基金連續(xù)兩次計(jì)提業(yè)績(jī)報(bào)酬的間隔期不應(yīng)短于3個(gè)月。鼓勵(lì)管理人采用不短于6個(gè)月的間隔期。管理人在投資者贖回基金份額時(shí)或在私募投資基金清算時(shí)計(jì)提業(yè)績(jī)報(bào)酬的，可不受上述間隔期的限制。

金融監(jiān)管研究院解讀：

60%業(yè)績(jī)報(bào)酬上限總體是中國(guó)特色，該規(guī)定主要預(yù)防管理人通過業(yè)績(jī)報(bào)酬的調(diào)節(jié)來變相達(dá)到降低投資人收益浮動(dòng)空間，從而制造剛兌兌付假象。當(dāng)然實(shí)際上這個(gè)比例限制和證監(jiān)會(huì)的資管細(xì)則一致（針對(duì)證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的）。

（三十三）【投資經(jīng)理】

管理人應(yīng)當(dāng)在基金合同中明確約定投資經(jīng)理，投資經(jīng)理應(yīng)當(dāng)取得基金從業(yè)資格并在協(xié)會(huì)完成注冊(cè)。投資經(jīng)理發(fā)生變更應(yīng)當(dāng)履行相關(guān)程序并告知投資者。

金融監(jiān)管研究院解讀：

此章節(jié)還刪除了【嚴(yán)控“安全墊”】、【嚴(yán)禁變相“保本保收益”】等備案要求，當(dāng)然刪除了并不意味著允許這類業(yè)務(wù)，很顯然保本保收益在資管新規(guī)等層面都作了嚴(yán)格的要求。相關(guān)內(nèi)容重新拆分放在前面章節(jié)。

三、私募股權(quán)投資基金（含FOF）特殊備案要求

（三十四）【股權(quán)投資范圍】

私募股權(quán)投資基金的投資范圍主要包括未上市企業(yè)股權(quán)、上市公司非公開發(fā)行或交易的股票、可轉(zhuǎn)債、市場(chǎng)化和法治化債轉(zhuǎn)股、股權(quán)類基金份額，以及中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他資產(chǎn)。

金融監(jiān)管研究院解讀：

明確可轉(zhuǎn)債屬于股權(quán)投資的范疇這個(gè)可以說是對(duì)此前reits研討會(huì)中的內(nèi)容明確，但是更為關(guān)鍵的是也沒有明確限制在reits領(lǐng)域了。

（三十五）【股權(quán)確權(quán)】

私募股權(quán)投資基金入股或受讓被投企業(yè)股權(quán)的，根據(jù)《公司法》、《合伙企業(yè)法》，應(yīng)當(dāng)及時(shí)向企業(yè)登記機(jī)關(guān)辦理登記或變更登記。管理人應(yīng)及時(shí)將上述情況向投資者披露、向托管人報(bào)告。

金融監(jiān)管研究院解讀：要求私募基金投資股權(quán)的應(yīng)當(dāng)辦理工商確權(quán)。新增了管理人向投資者披露和托管人報(bào)告的要求。

（三十六）【防范不同基金間的利益沖突】

管理人應(yīng)當(dāng)公平地對(duì)待其管理的不同私募投資基金財(cái)產(chǎn)，有效防范私募投資基金之間的利益輸送和利益沖突，不得在不同私募投資基金之間轉(zhuǎn)移收益或虧損。在已設(shè)立的私募股權(quán)投資基金尚未完成認(rèn)繳規(guī)模70%的投資（包括為支付基金稅費(fèi)的合理預(yù)留）之前，除經(jīng)全體投資者一致同意或經(jīng)全體投資者認(rèn)可的決策機(jī)制決策通過之外，管理人不得設(shè)立與前述基金的投資策略、投資范圍、投資階段均實(shí)質(zhì)相同的新基金。

金融監(jiān)管研究院解讀：

這其中70%的規(guī)定是新增規(guī)定，這個(gè)主要是為了防止同類產(chǎn)品未投資完成，及開設(shè)同類的產(chǎn)品再投資相同的項(xiàng)目，損害此前投資人的利益，也可以防止私募管理人進(jìn)行利益輸送，對(duì)投資人“厚此薄彼”。

四、私募資產(chǎn)配置基金特殊備案要求

（三十七）【投資方式】

私募資產(chǎn)配置基金應(yīng)當(dāng)主要采用基金中基金的投資方式，80%以上的已投基金資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)投資于依法設(shè)立或備案的資產(chǎn)管理產(chǎn)品。

金融監(jiān)管研究院解讀：明確了私募資產(chǎn)配置基金的投資方式，即私募FOF。

（三十八）【杠桿倍數(shù)】

分級(jí)私募資產(chǎn)配置基金投資跨類別私募投資基金的，杠桿倍數(shù)不得超過所投資的私募投資基金的最高杠桿倍數(shù)要求。

金融監(jiān)管研究院解讀：這個(gè)杠桿倍數(shù)應(yīng)當(dāng)包括了分級(jí)杠桿和投資運(yùn)作杠桿倍數(shù)，具體要求見前面條款的解讀。

（三十九）【單一投資者】

僅向單一的個(gè)人或機(jī)構(gòu)投資者（依法設(shè)立的資產(chǎn)管理產(chǎn)品除外）募集設(shè)立的私募資產(chǎn)配置基金，除投資比例或者其他基金財(cái)產(chǎn)安全保障措施等由基金合同約定外，其他安排參照本須知執(zhí)行。

五、過渡期及其他安排

本須知自發(fā)布之日起施行，協(xié)會(huì)之前發(fā)布的自律規(guī)則及問答與本須知不一致的，以本須知為準(zhǔn)。為確保平穩(wěn)過渡，按照“新老劃斷”原則，協(xié)會(huì)于2020年4月1日起，不再辦理不符合本須知要求的新增和在審備案申請(qǐng)。2020年4月1日之前已完成備案的私募投資基金從事本須知第（二）條中不符合“基金”本質(zhì)活動(dòng)的，該私募投資基金在2020年9月1日之后不得新增募集規(guī)模、不得新增投資，到期后應(yīng)進(jìn)行清算，原則上不得展期。

金融監(jiān)管研究院解讀：過渡期按照新老劃斷，4月1日按照新備案須知執(zhí)行，這個(gè)時(shí)間點(diǎn)以前的存量老產(chǎn)品的投資范圍不符合新須知的，在9月1日之后針對(duì)投資范圍超規(guī)的其他類私募（比如類信貸）不得新增規(guī)模，但可以自然到期，保證市場(chǎng)的平穩(wěn)過渡。

不過注意這里不符合新的備案規(guī)則的產(chǎn)品存續(xù)期內(nèi)不得新增募集規(guī)模，是按照最嚴(yán)格口徑執(zhí)行，也就是不得新增募集資金，不得新增客戶，不得新增余額。

私募投資基金投向債權(quán)、收（受）益權(quán)、不良資產(chǎn)等特殊標(biāo)的的相關(guān)要求，另行規(guī)定。

金融監(jiān)管研究院解讀：原來內(nèi)部稿中有相關(guān)要求，但此次正式稿刪除處理，明確另行規(guī)定。

協(xié)會(huì)再次重申，私募投資基金應(yīng)當(dāng)做到非公開募集、向合格投資者募集。管理人應(yīng)當(dāng)誠(chéng)實(shí)信用，勤勉盡責(zé)，堅(jiān)持投資者利益優(yōu)先，投資者應(yīng)當(dāng)“收益自享、風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)”，做到“賣者盡責(zé)、買者自負(fù)”。私募投資基金備案不是“一備了之”，請(qǐng)管理人持續(xù)履行向協(xié)會(huì)報(bào)送私募投資基金運(yùn)作信息的義務(wù)，主動(dòng)接受協(xié)會(huì)對(duì)管理人及私募投資基金的自律管理，協(xié)會(huì)將持續(xù)監(jiān)測(cè)私募投資基金投資運(yùn)作情況。

                                                                                      （文章來源：微信公眾號(hào)：金融監(jiān)管研究院）